葡萄酒量减额升与增收不增利背后：是需求回暖，还是结构换挡?

从2026年三季度葡萄酒数据来看，进口端和上市公司端呈现出不同的业绩表现。进口葡萄酒“量减额升”，虽然总量仍在收缩，但进口额和均价却在抬升。5家A股葡萄酒上市公司前三季度合计营收同比增长4.90%，归母净利润却同比下降33.75%，增收不增利的行业分化态势进一步加剧。两条线索叠在一起，指向同一个判断：葡萄酒行业正在经历的，不是简单的需求回暖或收缩，而是盈利模式从“卖得更多”转向“卖得更值钱”过程中的结构性摩擦。

进口端：量在减，额在升，结构在换

近日，中国食品土畜进出口商会发布的数据显示，前三季度葡萄酒进口量约1.57亿升，同比下降5.32%；进口额11.67亿美元，同比增长5.61%；均价7.44美元/升，同比上升7.53%。量额走势背离、均价上行，说明葡萄酒进口总量缩小的同时，单品价值持续提升。进口端的关键词，已不是“恢复性放量”，而是“缩量提价、结构换挡”。而这一换挡，首先体现在品类结构的变化上。

葡萄汽酒成为进口葡萄酒板块中极具活力的增长点：进口量712.56万升，同比增长27.63%；进口额增长31.6%，量价齐升。2026年前三季度，意大利起泡酒对华出口量增长53.8%，并以远低于法国产品的单价迅速扩大市场份额。去年的数据也已显示，来自意大利的起泡酒进口量正在上升。据Asti DOCG联盟称，2025年，意大利甜型起泡酒——莫斯卡托阿斯蒂在中国市场的销量同比激增55%。这说明，在总量收缩的葡萄酒进口盘中，起泡酒承担着“结构增量”的角色，其切入了更轻松的社交、佐餐和个人消费场景。

与汽酒的量价齐升相比，原瓶装葡萄酒走的是另一条路径：进口量下降9.5%，进口额增长6.8%，均价上涨约18.1%至11美元/升。总量在降，价格结构在升。在葡萄酒进口总量收缩的背景下，进口商倾向于选择更高单价的产品。更深一层看，这种“量减额升”并非产业全面复苏的信号，而是行业转向高质量、以利润为导向的运营模式，市场从规模驱动型增长转向效率提升和结构优化。行业专家预计，进口葡萄酒市场的竞争将不再过度侧重规模，而是更多聚焦品类结构、消费场景和库存效率。

也正因如此，葡萄酒进口端的利润含义更值得关注：单位价值在修复，但承载价值的实物量却在减少。这对国产葡萄酒来说，意味着竞争参照系正从“铺量”转向“比价”，比的不是谁压的货更多，而是谁能在更精准的消费场景里，用更合理的价格带和更高的库存效率完成产品动销。综合来看，前三季度的进口数据不宜被简单地解读为“市场回暖”，更准确地说，是进口端在总量收缩中完成一次结构换挡：量在减，额在升，结构在换。

国产端：营收回暖了，利润修复仍在半程

再看国产酒市场，A股5家葡萄酒上市公司发布的三季报显示，国产葡萄酒营收端出现边际回暖，但利润修复节奏并不一致，“增收不增利”是合计层面的判断，内部分化才是真实图景。

葡萄酒龙头企业张裕前三季度营收22.54亿元，同比增长6.51%；归母净利润1.51亿元。第三季度净利润同比大增468.92%，经营韧性和龙头地位进一步显现。面对亮眼的单季增幅，或许有人会说，这来自去年同期的低基数。的确，剔除基数效应，有没有真正的盈利和实质性改善，才是解读财报的关键。

财报显示，张裕第三季度销售毛利率为56.16%，同比上升1.81个百分点，说明这一季度的增长不是靠降价换来的。再看含“金”量：前三季度，张裕经营活动产生的现金流量净额达7.03亿元，同比增长96.54%，接近翻倍；期末货币资金增至22.98亿元，较年初增加逾4亿元；营业收入现金比达117.92%，净现比高达464.55%。这些数字指向同一个事实：利润不是账面上的数字，而是有现金回款支撑的利润。低基数只能解释增幅，但解释不了回款；经销商愿意用现金投票，这比任何同比增幅都更能说明渠道信心和经营质量的实质性修复。

张裕的修复有现金流支撑，但这一修复尚未扩散到板块层面。其余四家企业的分化则更为明显。ST通葡前三季度营收3.64亿元，亏损6117万元，较上年同期扩大25.95%，是五家企业中亏损最严重的企业，其第三季度单季亏损仍在扩大；威龙股份营收下降6.05%至2.35亿元，亏损1333万元，较上年同期进一步扩大。两家企业的共同点不是收入没有起色，而是主业亏损仍在加深。

莫高股份前三季度总营收同比增长83.07%，但葡萄酒业务收入仅3724万元，占总营收的14.27%，亏损收窄，但葡萄酒主业贡献有限，报表改善中非酒业务和一次性因素仍需区分。中信尼雅实现营收1.39亿元，同比增长39.73%；归母净利润962.35万元，较上年同期的14.95万元大幅增长6336.89%。但这一增长来自其上年同期基数较低，扣除政府补助和资产处置后盈利约469万元，整体盈利规模相对有限，不过，葡萄酒业务经营情况有所好转。

从四家企业的业绩分化走势来看，国产酒的问题不是简单的需求收缩，而是主业盈利能力普遍偏弱，部分报表改善仍依赖非酒业务或一次性收益。

如果再把国产端与进口端放在一起看，两条路径的对照更加清晰：进口商通过提高单位进口价值来稳住金额，走的是“量减额升”的路径；国产端则呈现营收回暖、利润修复分化的格局，以张裕为代表的企业加大市场推广投入并推进产品结构调整，短期费用有所上升，但毛利率和现金流同步改善，意味着企业资金投入正在转化为经营质量，其余多数企业主业盈利偏弱。

这说明，收入端的单项改善，不足以独立实现利润修复。对国产葡萄酒而言，真正的考验不在于营收能否止跌，而在于盈利质量能否改善、产品结构能否优化、动销质量能否沉淀。进口端的“值”在升、“量”在减，国产端的“收”在升、“利”没跟上，这些共同印证，葡萄酒行业的利润修复不是总量问题，而是结构问题；不是需求单点回暖能解决的，而是价格体系、费用效率和动销质量能否同步改善。或许，营收回暖只是起点，结构修复仍在半程。